《日本央行将于下周举行会议》

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导读：

• 日本央行只有一个使命——确保可持续的价格稳定。

• 日本央行的货币政策被认为是“超级”宽松的，短期负利率和长期利率限制。

• 日本近三十年来一直陷入经济停滞和通缩压力。

日本央行领导者将于下周齐聚东京，召开今年倒数第二次会议。

市场观察人士预计他们将提高通胀预测，而其他人则认为可能需要进一步适度调整收益率曲线控制政策。

不过，日本央行总是喜欢出人意料——尽管它在放松长期实行的超宽松货币政策方面是出了名的谨慎，担心任何不成熟的举措都会危及最近刚刚出现的改善。

日本央行在过去 12 个月中的最新调整——央行在 12月和 7 月放松了对 10 年期日本政府债券收益率的控制——令投资者感到惊讶并震动了市场。

此后，投资者一直在寻找日本央行利率正常化下一步举措的线索。

政策制定者每年召开八次会议，决定央行的货币政策立场，并在每隔一次的会议上更新其经济前景。

在这些会议上，日本央行决策者决定其货币政策立场，然后决定央行如何利用货币市场。

除其他外，这涉及通过向金融机构提供抵押贷款来向其提供资金。为了吸收资金，日本央行发行和出售票据。

日本央行的货币政策复杂且多面，因为它在过去三十年中使用了各种量化宽松工具来刺激世界第三大经济体的通货再膨胀。

在其他主要央行纷纷提高利率以应对顽固的高通胀祸害之际，其超级宽松的姿态也使其成为一个异类。这种政策分歧在一定程度上解释了日元和政府债券面临的各种压力。

以下是日本央行实施货币政策的方式。

价格稳定任务

日本央行只有一个使命——保持物价稳定。大多数主要央行都有双重使命，其中包括优化就业。

日本央行的既定目标是实现 2% 左右的通胀率。

然而，尽管核心通胀（日本央行将其定义为不包括食品价格的通胀）连续 18 个月超过其既定的 2% 目标，但日本仍“耐心地”继续实施超级宽松的货币政策。

所谓的“核心核心通胀”——大多数经济学家所理解的通胀减去食品和能源价格——现已连续 12 个月超过 2% 的目标。

不过，9 月份的最新通胀数据显示，随着能源价格下跌，通胀率开始下降——日本央行一直在淡化这种可能性，特别是在 7 月份的最后一次预测修正中。

9月核心CPI从8月的3.1%放缓至2.8%，一年多来首次跌破3%大关。与此同时，9 月份“核心核心通胀”从 8 月份的 4.3% 放缓至 4.2%。

对于日本央行来说，通胀的偏好是由内需驱动，这样更可持续、更稳定。该银行认为，工资增长将转化为更有意义的螺旋，鼓励消费者消费。

日本伞式工会Rengo于 10 月 19 日表示，将在明年春季工资谈判中要求工资至少上涨 5%，在当地称为“shunto”。工会在今年三月份的谈判中成功实现了三十年来最大的加薪。

负利率

为了刺激经济通货再膨胀，日本央行于2016年2月首次开始采用负利率，对金融机构存放在央行的超额准备金实行负0.1%的利率。 这实际上意味着日本央行正在向商业银行收取存款费用。

虽然央行通常通过降息来刺激经济增长并提高借贷成本来限制经济增长，但采用负利率被视为一种极端和非常规的做法。

日本央行似乎对在可预见的未来坚持负利率感到满意，尽管一些经济学家对该行未来是否会受到其最大资产负债表的阻碍表示怀疑。

随着利率上升，日本央行在大规模债券购买活动之后将不得不为其庞大的资产负债表支付更多利息，这可能会造成额外的财政压力。

最新数据显示，日本央行的资产负债表规模大约相当于日本约 4.9 万亿美元的国内生产总值。

“央行货币政策的目标是实现物价稳定，这是法律规定的央行使命。日本央行行长上田一夫在日本货币经济学会上次会议上表示，对央行财务等的考虑并不妨碍其实施必要的政策。

“只要央行实施适当的货币政策，其实施货币政策的能力就不会因其利润和资本的暂时减少而受到损害。”

产量曲线控制

日本央行非常规货币政策的另一个关键要素是收益率曲线控制——通常称为 YCC。

YCC于2016年9月推出，是一种政策工具，日本央行以特定期限的政府债券的形式设定长期利率目标，然后根据需要买卖债券以实现该目标。

7 月，日本央行实际上将 10 年期日本国债的允许收益率扩大了 50 个基点，至双方 1%。 然而，该银行表示将承诺允许收益率在去年12月制定的0%目标水平的正负0.5个百分点左右的范围内波动。

对日本国债收益率施加的限制被批评为扭曲市场、降低债券交易利息并抑制日本银行利润。

市场观察人士预计，日本央行要么进一步扩大 10 年期日本国债收益率的波动限制——鉴于目前收益率已接近 0.9%，为约十年来的最高水平；要么进一步扩大 10 年期日本国债收益率的波动限制。或者彻底废除YCC。

最近放松对日本国债收益率控制的举措重新燃起了人们对该资产类别的兴趣，但也引发了人们的担忧，即如果日本国内市场的收益率更具竞争力，日本投资者可能会开始撤回海外投资。这可能会给全球金融市场带来巨大影响。

摩根大通资产管理公司固定收益全球主管鲍勃·米歇尔表示：“我担心，随着收益率曲线正常化和利率上升，你可能会看到十年甚至更长时间的资金回流。”

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