《日本央行的政策调整震惊了市场》

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导读：

• 牛津经济研究院日本经济学负责人永井重人告诉媒体："我们没想到这次会有这样的调整。"

• 日本央行多年来一直采取鸽派政策，但其最新举措让市场猜测是否即将发生变化。

• 日本央行行长上田一夫在声明发布后的新闻发布会上淡化了政策立场的变化，但这并没有阻止市场的反应。

日本央行周五宣布其货币政策"更加灵活"，令全球金融市场大吃一惊。

央行放松了收益率曲线控制（或称YCC），这一出人意料的举措影响广泛。这使得日元兑美元汇率大幅波动，日本股市和政府债券价格下滑。

在其他地区，欧洲斯托克600 指数

指数低开，该地区的政府债券收益率跳升。周四，在日本央行发表声明之前，有报道称日本央行将讨论其收益率曲线控制政策，这也导致标准普尔500 指数和纳斯达克指数收盘下跌。

和纳斯达克指数

一些策略师认为，这也是标普500 指数和纳斯达克指数收盘下跌的原因之一。

"牛津经济研究院（Oxford Economics）日本经济主管永井重人（Shigeto Nagai）告诉媒体的"资本连接 "节目："我们没想到这次会有这样的调整。

为何重要

日本央行多年来一直采取鸽派政策，但其在迄今为止严格的收益率曲线控制中引入灵活性的举措，让经济学家们怀疑是否会出现更实质性的变化。

收益率曲线控制是一项长期政策，即央行设定一个利率目标，然后根据需要买卖债券以实现该目标。目前，该政策将10 年期政府债券的收益率设定为 0%，目的是刺激多年来一直在通货紧缩中挣扎的日本经济。

日本央行在政策声明中表示，将继续允许10 年期日本国债收益率在其 0% 目标两侧 0.5 个百分点的范围内波动，但将通过定息操作以 1% 的价格购买 10 年期日本国债。这实际上将其容忍度又扩大了 50 个基点。

资本经济公司（Capital Economics）的经济学家表示："在将 10 年期日本国债收益率目标的容忍区间维持在 +/-0.50ppt 的同时，日本央行将允许收益率在区间外出现更多波动。"

他们的目标是以前瞻性的方式增强当前宽松框架的可持续性。日本央行强调通胀前景存在'极高的不确定性'，认为严格限制收益率将妨碍债券市场的运作，并在上行风险显现时增加市场波动性。"

下一步紧缩？

从市场角度来看，投资者（其中许多人对这一举措始料未及）不禁要问，这究竟只是一次技术性调整，还是更重要的紧缩周期的开始。各国央行会在通胀高企时收紧货币政策，美国联邦储备委员会和欧洲中央银行在过去一年中的加息就证明了这一点。

对抗通胀并非此次政策调整的官方原因，因为这必然意味着更强有力的紧缩举措，但日本央行通过上调预期，承认了顽固升高的通胀压力，"Pantheon Macroeconomics 首席中国+经济学家邓肯-箭利在一份报告中说。

日本央行称，不包括新鲜食品在内的核心消费通胀率在截至3 月份的财政年度将达到 2.5%，高于此前预计的 1.8%。日本央行还补充说，预测存在上行风险，这意味着通胀率的增幅可能超过预期。

日本央行行长上田一夫在声明发布后的新闻发布会上淡化了放松收益率曲线控制的举措。当被问及央行是否已从鸽派转向中性时，他说："并非如此： "事实并非如此。通过使收益率曲线更加灵活，我们增强了政策的可持续性。路透社的译文称："因此，这是提高可持续实现我们价格目标的机会的一个步骤。

MUFG 表示，周五的 "灵活性 "调整表明央行尚未准备好结束这一政策措施。

日本央行行长上田称：今天的举措是为了增强宽松货币政策的可持续性，而不是收紧货币政策。这发出了一个信号，即日本央行尚未准备好通过加息来收紧货币政策。

凯投宏观的经济学家强调了通胀数据在未来的重要性。他们写道："通胀率保持在目标之上的时间越长，日本央行就越有可能在今天调整收益率曲线控制之后采取真正的紧缩货币政策。"

但道富环球市场的迈克尔-梅特卡夫认为，时机至关重要。

如果通胀确实已重返日本（我们认为确实如此），那么日本央行将发现自己需要提高利率，而此时其他地方降息的希望正在升温。梅特卡夫在一份报告中说："这对仍被严重低估的日元（日圆）来说应该是一个中期利好因素。"

YCC 的终结？

日本央行收益率曲线控制的有效性受到了质疑，一些专家认为它扭曲了市场的自然运行。

法国兴业银行（Societe Generale）策略师基特-朱克斯（Kit Juckes）周五在给客户的一份说明中说："收益率曲线控制是一项危险的政策，需要尽快退出历史舞台。"

在其他主要央行纷纷加息的时候，日本央行却在锚定JGB（日本政府债券）收益率，这是日元实际汇率达到 20 世纪 70 年代以来最低水平的一个主要因素。因此，日本央行希望非常谨慎地拆除YCC，而日元将随着他们的拆除而缓慢反弹。

Pantheon Macroeconomics 的 Wrigley 也认为，央行希望摆脱 YCC，并将周五的举动描述为 "机会主义"。

他写道："市场一直相对平静，鉴于市场一致认为今天的会议不会改变政策，央行抓住了这个机会，让大多数投资者大吃一惊。"

市场很可能会考验日本央行的决心，因为日本央行很可能会在未来一年左右的时间里，在保持短期利率目标不变的情况下，寻求逐步放弃[收益率曲线控制]政策，因为日本央行仍然认为日本需要支持性的货币政策。

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