《瑞信路向何方？540亿美元尚不足支持其“强壮”？》

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导读：

• 在经历了一连串的损失和丑闻之后，瑞士信贷正在进行大规模的战略改革，旨在恢复稳定和盈利能力，但市场和利益相关者似乎仍不以为然。

• 周五，《金融时报》援引参与讨论的多位人士的话报道说，瑞银正在就接管瑞士信贷的全部或部分股权进行谈判。

• 代表持有瑞士信贷3%以上股票的股东的Ethos公司首席执行媒体，其倾向于 "仍然希望CS瑞银的瑞士分部进行分拆和独立上市"。

• 尽管有可能被瑞银收购，诺里斯仍然预计瑞士信贷的股票将变得一文不值。

• 瑞信对全球银行系统性风险以及中央银行提供流动性。

在经历了一连串的损失和丑闻之后，瑞士信贷正在进行大规模的战略整顿，旨在恢复稳定和盈利能力，但市场和利益相关者似乎仍不相信。

周五股价再次下跌，创下自冠状病毒大流行以来最严重的单周跌幅，未能守住周四的涨幅，此前瑞士信贷宣布将从央行获得高达500亿瑞士法郎（540亿美元）的贷款。

流动资金的救助可能只是一根“救命稻草”，分析师们仍在评估这家陷入困境的贷款机构的未来，权衡出售的选择以及它是否真的 "大到不能倒"。

路透社援引消息人士的话报道，瑞士信贷的管理层本周末开始进行讨论，以评估该银行的 "战略方案"。

此前，英国《金融时报》周五报道称，瑞银正就接管瑞士信贷的全部或部分股权进行谈判，并援引了参与讨论的多位人士的话。

据英国《金融时报》报道，瑞士国家银行和其监管机构Finma是谈判的幕后推手，其目的是增强对瑞士银行业的信心。该银行在美国上市的股票

在周六早些时候的盘后交易中上涨了约7%。

瑞银可能的出售

长期以来，一直有传言称瑞士信贷的部分--或全部--可能被国内竞争对手瑞银收购，瑞银拥有约600亿美元的市值，而其陷入困境的同胞只有70亿美元。

瑞士咨询公司Porta Advisors的董事长兼合伙人Beat Wittmann表示，他预计周一开市前将会宣布合并。

他警告说："如果本周末的谈判不会成功，那么预计CS将受到来自股票价格下跌、信用违约掉期价格飙升、银行对手方削减额度、客户资产外流以及纽约、伦敦和法兰克福的国际监管机构的不间断攻击。"

威特曼补充说："直接的企业金融交易的关键因素必须是解除和/或出售投资银行的关键部分，并确保瑞士银行业务的继续。"

摩根大通的Kian Abouhossein称，收购 "是更有可能发生的情况，尤其是由瑞银收购"。

他在周四的一份说明中说，向瑞银出售可能会导致：瑞士信贷的瑞士银行上市或分拆，以避免 "在瑞士国内市场有太多的集中风险和市场份额控制"；关闭其投资银行；并保留其财富管理和资产管理部门。

据报道，两家银行都反对强行捆绑合并的想法。

与此同时，贝莱德否认了《金融时报》周六关于其正准备收购瑞士信贷的报道。"贝莱德没有参与任何收购瑞士信贷全部或任何部分的计划，也没有兴趣这样做，"公司发言人周六上午对媒体说。

代表持有瑞士信贷3%以上股票的股东的基金会Ethos的首席执行官Vincent Kaufmann告诉媒体，其倾向于 "仍然希望CS的瑞士分部进行分拆和独立上市"。

他补充说："合并会给瑞士带来非常高的系统性风险，也会给瑞士公民带来危险的垄断"。

同时，美国银行策略师周四指出，瑞士当局可能更倾向于瑞士信贷的国内旗舰银行和一个较小的区域合作伙伴之间的合并，因为与瑞银的任何组合都可能创造出 "对该国来说太大银行"。

需要 "有序的解决

该银行面临的压力是要达成一个 "有序 "的危机解决方案，无论是出售给瑞银还是其他选择。

持有瑞士信贷空头头寸的Argonaut Capital的首席执行官Barry Norris强调了顺利解决的重要性。

诺里斯周五对 "Squawk Box Europe "说："我认为在欧洲，战场是瑞士信贷，但如果瑞士信贷不得不以无序的方式解除其资产负债表，这些问题将蔓延到欧洲的其他金融机构，也会超越银行业，特别是我认为进入商业地产和私募股权，在我看来，这些行业也容易受到目前金融市场发生的事情的影响。"

凯投宏观(Capital Economics)的首席欧洲经济学家安德鲁-肯宁汉(Andrew Kenningham)对 "有序解决 "的重要性表示赞同。

作为一家全球系统性重要银行（或GSIB），它将有一个解决计划，但这些计划（或'生前遗嘱'）自从在全球金融危机期间推出以来，还没有接受过考验。Kenningham说："经验表明，只要当局行动果断，高级债务人得到保护，就可以实现快速解决，而不会引发过多的传染。"

他补充说，虽然监管机构意识到了这一点，周三瑞士央行和瑞士监管机构FINMA的介入就是证明，但在银行问题的长期解决方案变得清晰之前，"失败的解决方案 "的风险将令市场担忧。

股票归零？

尽管有可能被瑞银收购，诺里斯仍然预计瑞士信贷的股票将变得一文不值。

诺里斯周六告诉媒体："我们的观点是，最终的游戏一直是瑞银在瑞士政府/国家银行的鼓励下介入并拯救瑞信，如果这种情况发生，我们预计[瑞士信贷]的股权持有人将获得零收益，存款持有人得到保障，债券持有人可能会得到补偿，但不能确定。"

在瑞士信贷的最新事件中，欧洲银行业的股票遭受了急剧的下跌，鉴于这家有167年历史的机构规模庞大，突出了市场对蔓延效应的担忧。

本周初，硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭震惊了该行业，这是自雷曼兄弟(Lehman Brothers)以来最大的银行业倒闭事件，同时总部位于纽约的签名银行也被关闭。

瑞信对全球银行系统性风险以及中央银行提供流动性。

然而，就规模和对全球经济的潜在影响而言，这些公司与瑞士信贷相比相形见绌，后者的资产负债表约为雷曼兄弟倒闭时的两倍，截至2022年底约为5300亿瑞士法郎。它在全球范围内的相互联系也要多得多，有多个国际子公司。

在维特曼看来，瑞士信贷的消亡 "完全是多年来管理不善和对公司和股东价值的史诗般的破坏所造成的"。

他说："更广泛的经验教训将必须包括尽量减少投资银行业务，提高资本要求，确保利益补偿的一致性，重要的是，结构上资源不足的瑞士监管机构FINMA将被提升到完成其任务。"

经济学家和交易员们纠结的最大问题是，瑞士信贷的情况是否会对全球银行系统构成系统性风险。

牛津经济研究院在周五的一份说明中说，它没有将金融危机纳入其基线情景，因为这需要系统性问题的信贷或流动性问题。目前，该预测机构认为瑞士信贷和SVB的问题是 "不同的特异性问题的集合"。

首席经济学家亚当-斯莱特(Adam Slater)说："现阶段我们能推断出的唯一普遍问题是，银行--它们都被要求持有大量的主权债务，以抵御其逃逸的存款--可能会因为收益率上升而在这些优质债券上坐享未实现的损失。我们知道，对于包括瑞士信贷在内的大多数银行来说，对较高收益率的风险敞口在很大程度上已经被对冲。因此，很难看到一个系统性的问题，除非是由一些我们还不知道的其他因素驱动。"

尽管如此，斯莱特指出，"恐惧本身 "会引发储户逃离，这就是为什么中央银行提供流动性将是关键。

美国联邦储备局在SVB倒闭后迅速采取行动，建立了一个新的融资机制并保护储户，而瑞士国家银行则表示将继续支持瑞士信贷，欧洲中央银行和英格兰银行也会主动参与。

因此，最可能的情况是，中央银行保持警惕，提供流动性，帮助银行业度过难关。这将意味着紧张局势逐渐缓和，就像去年年底英国的LDI养老金事件一样，"斯莱特建议。

然而，Kenningham认为，虽然瑞士信贷被广泛认为是欧洲大银行中的薄弱环节，但它并不是近年来唯一在盈利能力疲软中挣扎的银行。

他总结道："此外，这已经是几个月内的第三个'一次性'问题了，继英国9月的金边市场危机和上周的美国地区银行倒闭事件之后，如果认为接下来不会有其他问题，那就太愚蠢了。"

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