《经济日报：上市不等于“上岸”！防范再融资演变为“再圈钱”！》

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（全文转载：2023年01月10日，经济日报李华林：上市不等于“上岸”！）

2022年以来，A股市场IPO持续活跃，但同时一些企业终止了IPO。据不完全统计，去年已有逾250家公司IPO进程按下“终止键”。

IPO申请终止数量攀升，是注册制改革下，监管部门加大IPO审核把关力度，从源头提升上市公司质量的表现。作为衡量企业实力的重要标志之一，公开发行上市是很多企业追逐的目标。上市的好处显而易见：企业可以更为便捷地进行低成本融资，有助于改善企业公司治理结构，建立规范、透明的现代企业制度，提升知名度，增强发展后劲等。总之，企业上市既“吸金”又“吸睛”，于企业、于投资者都大有裨益。

硬币的另一面是，公开发行上市的风险也不容忽视。成功IPO后，企业成为公众公司，置于聚光灯下，必须接受更严格的监管监督，这对公司治理水平、信息透明度、业绩可持续发展等都提出更高要求。上市公司能否经受住各方面考验，小则关系其股价高低，大则关乎整个企业的“生死存亡”。

从过往经验看，成功上市不等于就此“上岸”。叩开资本市场大门后，因经营状况不佳、业绩亏损、财务造假等原因，最终黯然退市的故事屡见不鲜，甚至不乏破产清算的案例。未来随着常态化退市制度的持续推进，A股市场优胜劣汰将进一步加速，不具备持续经营能力的企业将应退尽退。2022年初至今，仅深市就已有20多家公司强制退市，接近过去三年强制退市数量总和。

可见，上市虽好，但并非适合所有企业，更不是企业做大做强的唯一决定因素。在众多企业争相上市的同时，也有一些企业始终不为所动，比如华为、老干妈等，他们有的是因为股权结构不便于上市，有的是因为现金流充裕不需要上市，但只要实实在在、心无旁骛地做强主业，围绕实业深耕细作，也可以成为行业里乃至国际市场上无可争议的龙头企业。

总而言之，上市与不上市，归根结底应取决于公司发展实际需要。企业应全面评估上市的优劣势以及自身风险承受能力，切不可抱着“冲一把、试一试”的心态盲目跟风闯关。尤其对于一些“身体素质”尚不达标的初创企业来说，与其费尽心机去抢着“敲钟”，不如先专注主业、苦练内功，做宽做深护城河，拥有核心竞争力才是打开A股市场的真正钥匙。

近日，证监会就上市券商再融资进行回应，表示将充分关注上市券商融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。再融资一时成为市场关注的热点。

再融资带有一个“再”字，意味着不同于首次公开募股（IPO），是企业成功上市后再次向投资者筹钱，一般包括公开发行、定向增发、配股等多种形式。合理有效的再融资能够改善公司流动性，助力企业成长，是促进社会资本形成、实现资源优化配置的重要手段。

（睿问财讯追溯报道：全文转载：2023年01月07日，经济日报李华林：防范再融资演变为“再圈钱”！）

对于上市公司必要的再融资需求，监管部门一直持支持态度。2020年2月份，证监会发布再融资新规，从锁定期、减持、发行规模等多方面给上市公司再融资“松绑”，以帮助有发展潜力的优质公司利用资本市场发展壮大。一大批上市公司因此获得再融资“活水”，2022年，沪深市场IPO和再融资合计超过1.4万亿元，市场活力持续迸发。

成效看得见，再融资引发的争议也不少。主要表现在，有的上市公司频繁大规模增发、恶意“圈钱”，把股市当成“提款机”；有的上市公司肆意挥霍融资资金，用来投资理财，甚至供大股东任性消费等；还有的上市公司将再融资视作利益输送、操纵市场的手段，不断上演“定增+利好消息+大股东减持套现”的戏码等，如果放任此风蔓延，势必会动摇再融资制度根基，危害证券市场健康运行。

党的二十大报告明确提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，对优化融资结构、推动直接融资更好服务实体经济发展提出更高要求。如何让好的制度发挥出好的效应，防止再融资演变为“再圈钱”，考验着监管部门、上市公司等多方智慧。

防止再融资演变为“再圈钱”，需要监管部门睁大眼睛，把好再融资入口关。对于业绩较差、净资产收益率低的上市公司，可对其融资规模进行适当限制，提高融资门槛、控价控量；对于频繁再融资、巨额融资的上市公司，可拉长其融资间隔期，防范公司高价“圈钱”；对于滥用融资资金，进行利益输送、操纵市场的行为，则要“零容忍”“出重拳”，用严惩重罚促再融资制度正本清源、返璞归真。

上市公司要做大做强，离不开资金的“补血”，但需掌握好融资的“火候”，不能过度依赖高资本消耗来支撑业务增长。在决定是否再融资、融资多少时，应结合自身经营状况、市场发展战略和价值创造能力等审慎决策，既不能为了跟风而盲目融资，更不能为了“圈钱”而随意融资。在规划融资资金去向时，应科学统筹、全盘布局，把钱投向真正需要的地方，用来滋养主营业务，利用好资本市场提升核心竞争力。

类似于“零和游戏”，再融资通常会增加上市公司股份，而摊薄原有股东利益。上市公司实施再融资时，回报投资者意识也需跟上。一方面，要严格遵守相关规定，及时做好信息披露，公开融资去向、用途和使用进度等，尊重投资者知情权；另一方面，要利用融资资金切实提振业绩、夯实基本面，用过硬的企业竞争力回馈投资者信任。

问渠那得清如许，为有源头活水来。资本市场是大家共同的市场，其充沛的源头活水，既需要监管部门畅通直接融资渠道“开源”，也需要上市公司克勤克俭“节流”。如果一味向市场索取、毫无节制浪费，必然会招致投资者“用脚投票”，再丰富的源头之水也将枯本竭流。

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